Waarom wij het belang van dividenden onderstrepen

We nemen als voorbeeld dat het aandeel Royal Dutch Shell nu 30 euro kost en het een week later 1 euro aan dividend uit zal gaan keren, dan daalt op de ex dividend dag het aandeel doorgaans met de hoogte van het dividend. Alles over het dividend Shell bieden wij uiteraard hier aan. Hier in dit geval is dit dus 1 euro. Die 1 euro die ontvangen wordt gaat dus ook weer van de koers af want beleggers die het aandeel na de ex-dividend datum kopen hebben dus geen recht op de voorgaande dividenduitkering. Een zero-sum game lijkt het dus: meer betalen voor het dividend of minder betalen en dus geen dividend. Maar is dividend dan een pure non issue? Voor korte looptijden (lees op de korte termijn) is het niet zinvol om op dividenduitkerende aandelen te gaan richten.

Dit omdat de markten op de korte termijn extreem efficiënt zijn. Dit betekent dat alle informatie in de koersen verwerkt wordt. De hoogte van het dividend is inweze dus niet relevant.

Dividendaandelen ontegenzeggenlijk te prefereren

Hoezo zijn dividenduitkerende aandelen toch aan te raden? Op de langere termijn bezien constateren we dat dividenduitkerende aandelen het beter hebben gedaan dan dividendloze aandelen (gemiddeld gesproken).

De mogelijkheid van het kunnen uitkeren van dividenden kan worden gezien als een kwaliteitsindicator. Bedrijven die geen dividenden uitkeren kunnen we doorgaans typeren als bedrijven van een lagere kwaliteit. U kunt het kunnen uitkeren van een dividend dus zien als een hele grove voorselectie om aandelen op kwaliteit te kunnen filteren.

Natuurlijk is dit heel erg kort door de bocht want er zijn nog tal van andere variabelen die de kwaliteit (lees: onder- of overwaardering) van een aandeel beoordelen. Wanneer we naar de historische rendementen kijken van aandelen die dividenden uitkeren ten opzichte van de aandelen die dat niet doen dan zien we op de korte termijn vrijwel geen onderscheiden. Maar op de langere termijn zien we echter hogere totaalrendementen (koersrendementen + dividendrendementen) voor de aandelen die dividenden uitkeren. Dit wordt verklaard door het rente-op-rente effect. Dit komt neer op een progressief effect door dat de ontvangen dividenden herbelegd worden en die op hun beurt ook weer dividenden ontvangen. Zodoende ontstaat er een soort sneeuwbaleffect.

Dit is te vergelijken met een jonge boom die op termijn steeds meer appels geeft. Albert Einstein noemde dit rente-op-rente effect ook al het 8e wereldwonder. Bekende dividendbeleggers zijn onder andere Dennis Gartman, John D. Rockefeller en T. Boone Pickens.

Dividendbelasting

Over het uitgekeerde dividend wordt in bijna alle landen dividendbelasting ingehouden. Deze dividendbelasting is echter vaak voor een gedeelte terug te vorderen. Een bedrijf dat hier in gespecialiseerd is, is het in Woerden gevestigde Mylette. Een van de redenen om dividenden apart te belasten is het voorkomen van belastingontwijking: in een stelsel waar geen dividendbelasting aanwezig is het namelijk mogelijk om inkomstenstromen via dividenden te laten verlopen en zo de inkomstenbelasting te omzeilen. Echter is het doorgaans alleen rendabel bij hele grote posities in een aandeel om de ingehouden dividendbelasting terug te kunnen vorderen.

Dit omdat de kosten van alle administratieve handelingen doorgaans veel hoger zijn dan het terug te ontvangen bedrag. Het breakevenpunt om ingehouden dividendbelasting terug te vorderen ligt op circa 250 euro. Dit betekent dat indien u per aandeel een totaal van minder dan 250 euro aan ingehouden dividendbelasting heeft dat dan de kosten om het terug te vorderen daar boven liggen. Wij raden dus aan om niet te veel te focussen op de hoogte van uw ingehouden dividendbelastingen.

Dividenden variabel door de tijd heen

Dividenden zijn echter nooit stabiel en wisselen door de tijd heen. Bedrijven kunnen zo maar aankondigen om te stoppen me het uitkeren van dividenden aan haar aandeelhouders. Deze onzekerheden hebben bijna altijd invloeden op de beurskoersen.

Als een bedrijf zegt het dividend per aandeel te verlagen of zelfs in te trekken dan zien we meestal hele forse reacties op de beurzen. Dit is natuurlijk geen verassing want beleggers krijgen per aandeel minder of geen dividend. Aanpassingen in de hoogtes van de dividenden zorgen dus direct voor reacties op de aandelen- en optiebeurzen (in het geval er opties voor het aandeel bestaan).

Maar wel oppassen met dividendbeleggen

Een dividendstrategie is dus zeker geen simpele strategie want er komt veel meer bij kijken. Historische dividenden zijn niets anders dan historische cijfers en bieden dus eigenlijk weinig houvast voor de toekomst. Voor beleggers is het ontegenzeggenlijk zaak om verder te kijken dan naar puur het dividend per aandeel want anders tuint u in de zogenaamde 'value trap'.

Door puur op jacht te gaan naar een hoog dividendrendement loopt u een groot gevaar riskante aandelen te kopen. Het is voor beleggers dus zaak om naar het totale plaatje te kijken. Is het überhaupt financieel mogelijk dat een bedrijf dividenden aan haar aandeelhouders uit kan keren is de grote vraag.

Belangrijke zaken die hier invloeden op hebben zijn de financiële positie (kaspositie, solvabiliteit etc) en de winstgevendheid (nettowinst, kasstromen etc). Al deze variabelen zijn eigenlijk niet te voorspellen en dat maakt het doen van voorspellingen over de stabiliteit van het dividend dus ook een hachelijke zaak.

Hoogste dividendrendementen hachelijke zaak

Beiden kunnen natuurlijk waar zijn maar in de financiële wereld weten we het nooit. Er zijn eindeloos veel voorbeelden van aandelen met hoge dividendrendementen die daarna stevig in elkaar klapten of zelfs failliet gingen.

Denkt u bijvoorbeeld maar aan Imtech, General Motors en Thornburg Mortgage. Genoemde aandelen hadden hele forse verwachte dividendrendementen op basis van de koersen destijds versus de verwachte dividenduitkeringen. Wanneer de hoogtes van de dividenden werden verlaagd stortten de koersen in elkaar. Waarna de koersen nog verder instortten toen de dividenduitkeringen helemaal geschrapt werden.

De hoogte van het dividend per aandeel is verder niets anders dan het gemiddelde van wat de analisten verwachten. Uiteraard geven bedrijven ook verwachtingen af van hun toekomstige dividenduitkeringen maar deze moeten altijd nog door de algemene vergadering van aandeelhouders (AVA) worden goedgekeurd. Het gebeurd in de praktijk vrijwel nooit dat aandeelhouders een lager dividend prefereren, eerder wensen ze een hoger dividend per aandeel.

Rendementen 100 euro geïnvesteerd in Europese Dividendaristocraten

Dividendaristocraten kort toegelicht

Dividendaristocraten zijn bedrijven die in hun historie ieder jaar een hoger dividend hebben kunnen uitkeren aan hun aandeelhouders. U raadt natuurlijk al dat dit er naar verloop van tijd steeds minder zijn want de spoeling wordt steeds dunner. Bernis, Sysco en M&T Bank Corp. zijn enkele voorbeelden van bekende dividendaristocraten.

De lange termijn rendementen van deze aandelen zijn ook gigantisch geweest. Dit komt natuurlijk mede door het rente-op-rente effect (het effect van herbeleggen). U moet zich hier ontegenzeggenlijk niet blind op staren.

Het zijn maar historische rendementen en eigenlijk zeggen die weinig over de toekomst. Uiteindelijk is het onmogelijk dat een bedrijf continu haar dividend per aandeel kan verhogen (bedrijven kunnen uiteraard ook niet permanent overeind blijven). Het kijken naar de strategie van het kopen van de dividendaristocraten is echter ontegenzeggenlijk een goede tip want het geeft nog maar eens aan dat hoge rendementen op de beurs een kwestie zijn van een lange adem en het steevast herinvesteren van ontvangen dividenden.